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Blockchain Capital Partenaire : La structure bicouche des capitaux on-chain est encore à un stade précoce de découverte de valeur

L'économie on-chain possède des caractéristiques uniques comme la programmabilité, la composabilité et une distribution mondiale, permettant une innovation rapide et ouverte. Cependant, ces mêmes traits, combinés à la nature sans permission des infrastructures, posent des défis d'évaluation des risques pour les grands investisseurs institutionnels. Une architecture à deux couches est en train d'émerger pour concilier innovation ouverte et besoin de capitaux massifs. La première couche reste l'environnement sans permission, véritable creuset où les protocoles sont construits et testés dans des conditions adverses avec des capitaux réels. La seconde couche est constituée de chaînes (L2, L1 ou autres) qui, bien que basées sur des bases similaires, intègrent des mécanismes de gestion des risques extrêmes, comme la possibilité de geler des transactions, rendant ainsi l'exposition au risque acceptable pour les capitaux institutionnels. L'interaction entre ces deux couches est cruciale. Un protocole éprouvé dans l'environnement sans permission peut, après avoir démontré sa robustesse, se déployer sur la couche institutionnelle pour accéder à des pools de capitaux bien plus importants. Ce cycle permet à l'innovation de prospérer avec des capitaux cryptonatifs assumant les risques initiaux, tandis que la couche institutionnelle offre liquidité et stabilité, augmentant considérablement la récompense pour les protocoles qui gagnent sa confiance. Le principal défi réside dans le démarrage à froid : les blockchains privilégiées par les institutions ne sont pas nécessairement celles où résident les meilleures applications actuelles. La dynamique future montrera comment cette tension sera résolue, mais l'architecture globale apparaît solide. Elle permet à différents pools de capitaux d'affluer vers un écosystème partagé, où la couche sans permission crée en permanence, la couche institutionnelle apporte la profondeur, et leur jonction fait fonctionner l'ensemble du système.

链捕手Il y a 16 h

Blockchain Capital Partenaire : La structure bicouche des capitaux on-chain est encore à un stade précoce de découverte de valeur

链捕手Il y a 16 h

21Shares Rapport de Recherche : Le P/R de HYPE est seulement la moitié de celui du CME, prix cible en marché haussier à 70 dollars

L'équipe de recherche de 21Shares publie une analyse approfondie de Hyperliquid, une plateforme de dérivés crypto évoluant vers une bourse « tout-en-un » fonctionnant 24h/24 et 7j/7. L'argument central est que, lors d'une attaque aérienne en février, le contrat pétrolier WTI sur Hyperliquid a réalisé la découverte de prix près de 48 heures avant la réouverture du CME, démontrant son rôle crucial pendant les fermetures des marchés traditionnels. Les actifs traditionnels (indices, matières premières) représentent désormais environ 35% du volume, élargissant fondamentalement le modèle économique. Le protocole a généré 8,73 milliards de dollars de revenus en 2025. Son mécanisme de rachat automatique de jetons, alimenté par les frais, offre un rendement implicite d'environ 13% sur la capitalisation boursière circulante, bien supérieur aux rachats d'actions du CME. L'évaluation utilise le ratio Prix/Revenus (P/R) comme métrique clé. Avec un P/R d'environ 10x, HYPE se négocie à une décote significative par rapport au CME (P/R ~17x). Le rapport présente trois scénarios : haussier (cible 62-70 USD, P/R 16-17x, revenus annualisés de 12-15 Md$), de référence et baissier (cible 15-19 USD). Les risques principaux incluent la centralisation potentielle, l'incertitude réglementaire, et la dépendance à la volatilité géopolitique pour soutenir les volumes d'actifs traditionnels. En conclusion, le marché valorise de plus en plus HYPE comme une véritable entreprise de bourse, avec une thèse d'investissement reposant sur la diversification des revenus au-delà de la crypto.

marsbitIl y a 16 h

21Shares Rapport de Recherche : Le P/R de HYPE est seulement la moitié de celui du CME, prix cible en marché haussier à 70 dollars

marsbitIl y a 16 h

BIT Recherche : Après la rencontre des dirigeants sino-américains, le marché commence à reprixer la « concurrence de long terme »

Le marché traverse une phase de reprixage macro, dominée par la géopolitique et les anticipations politiques. Le sommet initial entre les dirigeants chinois et américains a d'abord été perçu comme un signal d'apaisement, stimulant les actions technologiques et le Bitcoin dans un environnement « risk-on ». Les espoirs portaient sur un allègement des droits de douane, une stabilisation des chaînes d'approvisionnement en IA et une réduction des risques géopolitiques. Cependant, l'analyse des détails a tempéré cet optimisme : aucun assouplissement substantiel sur les tarifs douaniers ou les contrôles à l'exportation de l'IA n'a été obtenu, et les tensions concernant Taïwan et l'Iran persistent. Les inquiétudes inflationnistes ont ravivé les anticipations de resserrement politique, pesant sur les obligations et les métaux précieux. À plus long terme, le sommet confirme plusieurs tendances structurelles : un affaiblissement marginal de la domination du dollar, une diversification des réserves mondiales, une réorganisation des chaînes d'approvisionnement en IA/semi-conducteurs et une intensification de la concurrence stratégique dans des domaines de pointe comme les satellites en orbite basse et l'espace. Le comportement du Bitcoin a reflété son rôle actuel d'« actif de liquidité macro », évoluant comme un actif à risque (proche du Nasdaq à haut beta) plutôt que comme une valeur refuge traditionnelle lors de cet événement. Sur le plan commercial, les engagements chinois d'achats agricoles annuels d'au moins 17 milliards de dollars américains (2026-2028) sont modestes, déjà anticipés en partie et limités par la diversification des sources d'importation de la Chine et la concurrence brésilienne. En conclusion, le sommet représente davantage une « gestion de la concurrence » qu'une résolution des différends structurels. Les dynamiques fondamentales de reprixage – liquidités mondiales, rendements réels et concurrence stratégique durable – restent les variables déterminantes pour les marchés.

marsbitIl y a 19 h

BIT Recherche : Après la rencontre des dirigeants sino-américains, le marché commence à reprixer la « concurrence de long terme »

marsbitIl y a 19 h

Nouveau paradigme et logique d'investissement à l'ère IA+Web3

Ces deux dernières années, les concepts d'IA et de Web3 se sont entremêlés, créant un paysage complexe. En tant que VC, nous partageons notre analyse de l'industrie. **Le cycle d'investissement en IA : une matrice à sept couches** L'industrie de l'IA est encore jeune et peut être décomposée en sept couches, de l'infrastructure électrique (base) aux agents intelligents (sommet). Chaque couche présente des opportunités d'investissement distinctes et des cycles différents. Par exemple, l'expansion massive actuelle des centres de données d'IA pourrait conduire à une suroffre vers 2028, nécessitant une approche stratégique et opportuniste. **L'IA et la Crypto : une symbiose nécessaire** L'IA a besoin de la crypto pour deux raisons principales : 1. **Paiement pour les agents :** Les futurs agents d'IA (AI Agents) effectueront des micro-transactions fréquentes entre eux. Les systèmes de paiement traditionnels sont inadaptés. La crypto est la seule technologie permettant des règlements automatisés et souverains de machine à machine. 2. **Confiance et audit :** Pour lutter contre les "hallucinations" des modèles et assurer une transparence, les données clés de l'IA (prompts, décisions) peuvent être enregistrées sur une blockchain. Cela crée un système de preuve inviolable pour auditer et vérifier les actions de l'IA. **Notre principe d'investissement : l'Honnêteté** Face à la multitude de projets "IA + Web3", notre critère de sélection principal est l'honnêteté. * **Équipe honnête :** Nous rejetons les équipes artificiellement assemblées ou aux parcours embellis. La cohésion et l'authenticité des fondateurs sont essentielles. * **Produit honnête :** Nous privilégions les projets avec des produits réels, soutenus par des indicateurs techniques solides, et non par des démonstrations factices ou du "storytelling". Les projets basés sur la tromperie finissent par s'effondrer. **L'opportunité sous-estimée : la fusion IA + Blockchain + Divertissement** Alors que la plupart des investissements se concentrent sur les infrastructures (paiement, calcul décentralisé), nous identifions une opportunité majeure dans le divertissement grand public. À l'avenir, l'automatisation par l'IA libérera du temps. Les loisirs de haute qualité deviendront un centre d'attention et de valeur. Imaginez des jeux où chaque PNJ est un agent d'IA autonome avec mémoire et personnalité, évoluant dans un monde dont les actifs (terrains, objets) sont véritablement possédés par les joueurs grâce à la blockchain. Cette convergence pourrait générer une valeur économique immense et devenir le prochain récit majeur de l'industrie.

marsbitHier 09:00

Nouveau paradigme et logique d'investissement à l'ère IA+Web3

marsbitHier 09:00

Fantasy 落幕手记：试水 SocialFi 两年半，我们学到了什么？

Fantasy, une plateforme de jeu de cartes à collectionner SocialFi, annonce sa fermeture après deux ans et demi d'expérimentation. Malgré une autonomie financière totale (560k$ de revenus propres) et un retour de près de 20 millions de dollars à sa communauté via des récompenses en ETH et des incitations sur Blast, l'équipe identifie la cause fondamentale de son échec : avoir placé la logique financière de la crypto au-dessus de l'expérience de jeu. Dans les jeux de cartes traditionnels à succès, le jeu et le plaisir sont primordiaux ; la valeur financière des cartes en est une conséquence naturelle. À l'inverse, les jeux crypto comme Fantasy attirent d'abord des spéculateurs, pas des joueurs, verrouillant ensuite l'équipe dans une gestion de "tableau financier" qui étouffe l'innovation gameplay. L'article généralise cette leçon : superposer un token ou des mécaniques financières à un produit social ou un jeu dès le début altère sa nature fondamentale, attirant la mauvaise audience et sapant sa valeur initiale. Il critique également l'émission prématurée de tokens par la plupart des projets crypto, qui détourne les équipes et les utilisateurs du développement du produit pour se focaliser sur le prix, entravant l'itération. En conséquence, Fantasy remboursera intégralement ses investisseurs de premier tour, n'ayant jamais utilisé ces fonds. L'équipe espère que ses enseignements serviront aux futurs bâtisseurs : pour réussir en SocialFi, il faut d'abord créer une expérience sociale ou ludique captivante, la finance ne devant venir qu'en second lieu, si elle est pertinente.

marsbitHier 08:19

Fantasy 落幕手记：试水 SocialFi 两年半，我们学到了什么？

marsbitHier 08:19

147 000 milliards vs 70 milliards : L’essor des « gestionnaires de risque » on-chain, une nouvelle ère pour la gestion d’actifs DeFi pourrait s'ouvrir

L'écosystème du crédit décentralisé (DeFi) évolue vers une séparation claire des rôles, similaire à la finance traditionnelle. Les « gestionnaires de risques » émergent comme les nouveaux gestionnaires d'actifs en chaîne, responsables de la conception des stratégies, de l'évaluation des collatéraux et du contrôle du risque. Cette spécialisation marque la fin d'une ère où les protocoles (comme Aave, Compound) décidaient de tout. Les infrastructures modulaires (comme Morpho) ont permis cette évolution en fragmentant les marchés, transformant les gestionnaires de risques de simples ajusteurs de paramètres en véritables « asset managers » actifs. Le marché, bien que naissant (environ 70 milliards de dollars d'actifs sous gestion), se consolide rapidement autour de leaders comme SteakhouseFi, SentoraHQ et Gauntlet, qui établissent les standards en matière de collatéraux, de canaux de distribution et de réponse aux crises. Pour les institutions traditionnelles (TradFi), trois voies d'entrée s'offrent : la distribution (intégrer un gestionnaire de risques en back-end), l'approvisionnement (apporter des actifs du monde réel sur la chaîne) ou l'opération (devenir soi-même un gestionnaire de risques). Le cœur du marché réside désormais dans la couche de gestion, où l'expertise financière en matière de risque et de structuration d'actifs prime sur la technologie pure. Avec un marché mondial de la gestion d'actifs évalué à 147 000 milliards de dollars, le potentiel de croissance pour le DeFi (800 milliards de dollars) est immense. La priorité actuelle est de construire des infrastructures fiables et des standards qui permettront d'accueillir ces capitaux institutionnels à l'avenir.

marsbitHier 01:29

147 000 milliards vs 70 milliards : L’essor des « gestionnaires de risque » on-chain, une nouvelle ère pour la gestion d’actifs DeFi pourrait s'ouvrir

marsbitHier 01:29

IOSG｜Après la baisse de moitié du nombre de développeurs : Crypto n'est pas mort, il a juste cédé ses talents à l'IA

Le nombre de développeurs actifs mensuels dans l'écosystème crypto a chuté de 45 000 à 23 000 entre 2022 et 2026, une baisse principalement due au départ des nouveaux arrivants attirés par le bull market. Cependant, les développeurs établis (plus de 2 ans d'expérience) ont atteint un niveau record, contribuant à 70% du code. Cette évolution reflète une « dé-leveraging » des talents, où le noyau dur de l'industrie se consolide. Ces développeurs expérimentés ont forgé dans la crypto une capacité unique : concevoir des systèmes fonctionnels et dignes de confiance en l'absence d'autorité centrale et de cadres établis, avec une tolérance zéro pour l'erreur (ex: Uniswap, MakerDAO). Cette expertise en conception de mécanismes de confiance et d'incitations est précisément ce dont l'ère de l'IA a besoin pour franchir ses goulots d'étranglement structurels. Plusieurs cas illustrent cette migration de compétences vers l'IA : CoreWeave (infrastructure de calcul GPU), OpenRouter (routage de modèles), ou encore des projets comme Hyperbolic (mécanismes décentralisés de vérification du calcul), EigenCloud (gouvernance et alignement des agents IA via des incitations économiques), et x402 (paiements autonomes pour agents via des stablecoins). Ces initiatives adressent les défis de l'IA à grande échelle : agrégation et optimisation de la puissance de calcul, conception de mécanismes de gouvernance pour agents multiples, et infrastructure de paiement autonome. Le rôle des « builders » évolue ainsi : de rédacteurs de contrats intelligents, ils deviennent les architectes des règles et des systèmes de confiance pour les systèmes autonomes de l'IA. Cette convergence est confirmée par les tendances de recrutement des grands acteurs et les stratégies d'investissement des grands VC (Paradigm, a16z, Haun Ventures), qui ciblent désormais l'intersection crypto/IA. La baisse des effectifs masque donc une montée en compétence et une redirection stratégique des talents vers un nouveau front technologique où leur expertise est cruciale.

marsbitIl y a 2 jours 09:33

IOSG｜Après la baisse de moitié du nombre de développeurs : Crypto n'est pas mort, il a juste cédé ses talents à l'IA

marsbitIl y a 2 jours 09:33

Duan Yongping ouvre une position sur Circle : sur quoi parie-t-il ?

Le célèbre investisseur de valeur chinois, Duan Yongping, a révélé détenir une nouvelle position dans Circle (CRCL), l'émetteur de l'USDC, d'une valeur de 19 millions de dollars. Cet investissement marque l'entrée d'un capital traditionnel dans l'actif crypto régulé. Circle a annoncé deux développements majeurs pour diversifier son modèle économique, très dépendant des revenus d'intérêts sur les réserves de l'USDC. Premièrement, la levée de 222 millions de dollars via une prévente de tokens pour son propre réseau blockchain, Arc. Ce Layer-1 est conçu pour les paiements en USDC et vise à réduire sa dépendance coûteuse à l'accord de partage des revenus avec Coinbase. Deuxièmement, le lancement de « Circle Agent Stack », une suite d'outils permettant aux développeurs de créer des agents IA effectuant des micropaiements en USDC. Ces initiatives stratégiques cherchent à transformer Circle d'un simple « outil de rendement » en une véritable plateforme d'infrastructure de paiement. Le pari est que ces nouvelles sources de revenus, tirées des frais de transaction sur Arc et des services aux développeurs, compenseront à l'avenir l'impact de la baisse des taux d'intérêt et des pressions réglementaires. Cependant, ces projets n'en sont qu'à leurs débuts et doivent encore prouver leur viabilité face à une concurrence féroce, notamment de la part de Stripe. Les analystes restent donc prudents quant à la valorisation actuelle de l'action.

marsbitIl y a 2 jours 03:10

Duan Yongping ouvre une position sur Circle : sur quoi parie-t-il ?

marsbitIl y a 2 jours 03:10

Circle : de l'émission à l'infrastructure

Circle, l'émetteur de l'USDC, cherche à évoluer d'une entreprise dépendante des revenus d'intérêts sur ses réserves obligataires vers une plateforme financière intégrée. Confrontée à la baisse des taux d'intérêt et à des coûts de distribution élevés (notamment envers Coinbase), elle a annoncé en mai 2026 plusieurs initiatives pour capter davantage de valeur dans la chaîne de paiement. Ces initiatives comprennent : le lancement d'une blockchain native compatible EVM, Arc (dont le jeton ARC a été pré-vendu pour 222 millions de dollars), pour contrôler la couche de règlement et ses frais ; le développement de son propre réseau de paiement (Circle Payments Network) pour réduire la dépendance aux distributeurs externes ; et la création d'une infrastructure pour l'économie des agents IA, où l'USDC domine les transactions. L'objectif est de diversifier les revenus au-delà des intérêts sur les réserves en captant des frais sur le règlement (via Arc), la distribution (via CPN) et les micropaiements des agents IA. Ce repositionnement stratégique vise à concurrencer des acteurs comme Stripe et Tether sur des créneaux spécifiques : les règlements institutionnels et les transactions automatisées. Cependant, la structure à double jeton (CRCL pour l'entreprise, ARC pour la blockchain) soulève des questions sur la répartition future de la valeur captée pour les actionnaires.

marsbit05/19 12:04

Circle : de l'émission à l'infrastructure

marsbit05/19 12:04

Circle : de l'émission à l'infrastructure

L'entreprise Circle, émettrice de la stablecoin USDC, cherche à transformer son modèle d'affaires. Historiquement, sa principale source de revenus provenait des intérêts sur les réserves obligataires soutenant l'USDC. Cependant, dans un contexte de baisse des taux d'intérêt, cette activité devient moins rentable. De plus, Circle cède environ 60 cents de chaque dollar de revenu à des partenaires comme Coinbase pour la distribution. Pour y remédier, Circle entreprend une intégration verticale en développant sa propre infrastructure afin de capturer plus de valeur sur toute la pile technologique. Ses initiatives récentes incluent : 1. **Arc** : Une blockchain de couche 1 native, où l'USDC servira de jeton pour les frais de transaction (gas), permettant à Circle de récupérer les revenus de règlement. 2. **Circle Payments Network (CPN)** : Un réseau de paiement direct pour les institutions, réduisant la dépendance envers les distributeurs externes et permettant des revenus basés sur l'utilisation. 3. **Économie des agents IA** : Une infrastructure pour les paiements entre agents d'intelligence artificielle, un marché où l'USDC est déjà très utilisé. L'objectif est de passer d'une entreprise mono-produit dépendante des taux d'intérêt à une plateforme financière "full-stack" générant des revenus sur plusieurs niveaux (règlement, distribution, applications). Ce repositionnement vise à concurrencer des acteurs comme Stripe (paiements traditionnels) et Tether (stablecoins) en se spécialisant sur les paiements institutionnels et les transactions machine à machine, où sa crédibilité réglementaire et son infrastructure programmable sont des atouts. Un défi interne persiste : concilier la création de valeur pour le jeton ARC avec les attentes des actionnaires de la société mère cotée (CRCL).

链捕手05/19 11:58

Circle : de l'émission à l'infrastructure

链捕手05/19 11:58

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